Insights
Das Denken hinter der Praxis, öffentlich.
Ein kleiner Bestand an Texten zu Softwareökonomie, Technologie-Burggräben und dem, was KI mit Unternehmenswert macht.
Keine Nachrichten, keine Zusammenfassungen fremder Studien. Jeder Text beantwortet eine Frage, die in einer echten Entscheidung auftaucht — und jeder ist zum Widerspruch gedacht.
Das Excel-Problem ist zurück — diesmal baut es Software
Ordnen Sie Gebautes nach den Folgen eines Fehlers ein, nicht nach seinen Herstellungskosten.
Billige Herstellung ist die Chance. Ungesteuerte Abhängigkeit ist das Risiko. Das Schwierige daran: Nichts meldet den Moment, in dem aus einer Bequemlichkeit kritische Infrastruktur wurde.
Billig zu bauen. Teuer zu scheitern.
Das billigste System im Bau kann das teuerste im Fehlerfall sein — weil die Fehlerkosten der Prozess bestimmt, nicht der Bau.
KI senkt die Herstellungskosten stark, die Betriebskosten langsamer und die Fehlerkosten überhaupt nicht. Begründet werden Technologieentscheidungen weiterhin mit der ersten Zahl.
KI könnte geschäftskritische Software wertvoller machen, nicht wertloser
Reichlich Code macht verlässliche Systeme nicht reichlich. In dieser Lücke bewegt sich der Unternehmenswert.
Die grobe Lesart billiger Software lautet, ernsthafte Softwareunternehmen seien erledigt. Die belastbarere Lesart lautet: Das Knappe war nie der Code.
Software wird billig. Was bleibt knapp?
Sechs dauerhafte Quellen von Vorteil, jede mit einem Test, an dem ein Unternehmen scheitern kann.
Sinkende Herstellungskosten beseitigen keinen Wettbewerbsvorteil. Sie verlagern ihn. Die eigentliche Arbeit besteht darin, zu wissen wohin — und den Unterschied zu erkennen zwischen einem dieser Werte und seiner bloßen Behauptung.
Technologie-Due-Diligence jenseits von Software
Fragen Sie, was das Unternehmen betreibt, nicht was es verkauft. Dort sitzen bei den meisten Nicht-Software-Targets Risiko und Chance.
Die Technologiefrage in einem Nicht-Software-Geschäft betrifft selten das Produkt. Sie betrifft die Prozesse, die das Unternehmen tragen — und wie viel davon ein Wettbewerber gerade automatisiert.
Hören Sie auf zu fragen, ob das Target KI einsetzt
Adoption ist ein operativer Befund. Exponierung ist ein Bewertungsbefund. Nur einer gehört in den Investment Case.
Die KI-Frage in den meisten Due-Diligence-Prozessen ist eine Adoptionsfrage. Adoption ist leicht zu beobachten, nach dem Closing leicht zu verbessern und fast ohne Bezug dazu, ob die Investmentthese trägt.
Der 80-Prozent-Nachbautest
Fragen Sie, was ein gut finanziertes Team nachbauen könnte. Was diese Übung überlebt, ist der tatsächliche Vermögenswert.
Ein einziges Gedankenexperiment, ehrlich angewandt, trennt das, was ein Unternehmen besitzt, von dem, was es lediglich gebaut hat. Der Wert liegt in den zwanzig Prozent — falls er irgendwo liegt.
Kaufen Sie den Prozess, nicht die Software
Ein Werkzeug zu ersetzen ist eine Kaufentscheidung. Einen Prozess zu ersetzen ist ein Veränderungsprogramm. Nur das Zweite ist ein Burggraben.
Der zuverlässigste Schutz eines Softwaregeschäfts steckt nicht im Produkt. Er steckt in den Kosten, die der Kunde tragen müsste, um seine Arbeitsweise zu ändern.
Der Hyperscaler-Test
Eine Kategorie, die in die Roadmap einer Plattform passt, konkurriert mit einem gebündelten Feature, nicht mit einem Wettbewerber.
Plattformabsorption ist das Risiko, das am seltensten im Risikoregister steht — weil im Prozess niemand dafür zuständig ist und es sich vorab nicht belegen lässt.
AI-EBITDA ist kein geschenktes Geld
Eine Kostensenkung, die allen zur Verfügung steht, verändert die Kostenstruktur des Marktes und nicht die Marge eines Einzelnen.
Produktivitätsgewinne werden nur dann zu Gewinn, wenn ein Unternehmen verhindern kann, dass der Wettbewerb sie wegkonkurriert. Die meisten können das nicht, und der Business Case sagt es selten.
Wovor ich 2026 beim Kaufen vorsichtig wäre
Vorsicht ist keine Meinung über eine Branche. Sie ist eine Meinung darüber, welche Fragen vor der Preisfindung beantwortet sein müssen.
Keine Liste verlorener Kategorien. Eine Liste von Mustern, bei denen die üblichen Prüfantworten nicht mehr genügen — samt der Bedingungen, unter denen jedes davon vollkommen investierbar ist.